不久前，集運和散運企業(yè)經(jīng)營業(yè)績跌得“家都不認得”，油運企業(yè)經(jīng)營業(yè)績“蹭蹭蹭”增長;如今，“風水輪流轉(zhuǎn)”，前兩者正在走出低谷，而油運企業(yè)受累于外貿(mào)貨物運價下跌開始走下坡路。

上半年，全球經(jīng)濟回暖，帶動航運市場逐漸走出低谷，無論是集運還是散運市場，相關(guān)上市企業(yè)的業(yè)績都有較大幅度增長。就集運市場而言，中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)(CCFI)上半年均值為828點，同比增長19.8%;就散運市場而言，波羅的海干散貨運價指數(shù)(BDI)上半年均值為975點，同比增長100.62%。

與此相對的是，從油運市場來看，反映超大型油輪運價的典型航線波羅的海交易所TD3指數(shù)從年初接近的WS100水平持續(xù)下跌，上半年平均為WS62.8，同比下降25.1%;其他中小型原油輪運價同比有不同程度跌幅。成品油市場同樣表現(xiàn)疲軟，成品油LR2、LR1型油輪的WS點數(shù)同比跌幅均約20%。

展望下半年，今年世界經(jīng)濟有望同比增長3.5%，這是近年來最好的經(jīng)濟形勢。同時，世界經(jīng)濟中的深層次問題尚未解決，仍然面臨諸多不確定性因素。

在此經(jīng)濟形勢下，中遠海控(601919.SH;01919.HK)表示，集運市場需求整體向好，但增長面臨不確定性，新交付船舶將帶來運力供給增加，解決供需矛盾仍需時日。

對于散運市場形勢，招商輪船(601872.SH)表示，按往年市場走勢，下半年市場表現(xiàn)總體好于上半年。但鐵礦石、煤炭、糧食運輸需求上半年已超預(yù)期發(fā)展，因此對下半年的旺季需求是否能夠符合甚至超過市場預(yù)期持謹慎態(tài)度。

至于油運市場前景，中遠海能(600026.SH;01138.HK)表示，短期內(nèi)外貿(mào)油運市場將持續(xù)運力過剩，加之三季度為傳統(tǒng)淡季，市場運價將繼續(xù)承受壓力。但從中長期來看，油運市場表現(xiàn)將趨穩(wěn)定。

集運：繼續(xù)改善

中遠海控：協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)

上半年，中遠海控協(xié)同效應(yīng)日益顯現(xiàn)，各項經(jīng)營指標同比大幅改善，實現(xiàn)扭虧為盈。中遠海控的集運及相關(guān)業(yè)務(wù)收入為418.27億元，同比增長48.42%。截至上半年，中遠海控集裝箱船隊自營船舶342艘(目前在建船舶31艘)，較年初增加30艘，增長9.62%;自營船舶運力達176.46萬TEU，較年初增加11.58萬TEU，增長7.02%。上半年完成集裝箱重箱量999.77萬TEU，同比增長34.86%。

中遠海控表示，之所以取得如此增量，一是由于上半年集運市場形勢回暖、經(jīng)營情況改善;二是由于去年3月啟動重組整合工作后，中遠海控租入原中海集運集裝箱船投入運營，使得運力規(guī)模大幅增加。

上半年，中遠海控旗下集運板塊——中遠海運集運國際航線平均單箱收入為4574.08元/TEU，同比增長19.70%;內(nèi)貿(mào)干線平均單箱收入為1725.52元/TEU，同比下降3.46%。上半年，集運及相關(guān)業(yè)務(wù)成本為386.73億元，同比增長28.03%。隨著重組后協(xié)同效益逐步體現(xiàn)，單箱航運成本同比下降2.47%。

上半年，中遠海控較好地把握“規(guī)模化、大型化、集約化”這一集運業(yè)務(wù)發(fā)展大趨勢。

4月1日，海洋聯(lián)盟航線運行，中遠海運集運與達飛輪船、長榮海運、東方海外(東方海外國際〈00316.HK〉集運子公司)等四方聯(lián)盟成員共投入約350艘船舶、350萬TEU，在東西干線及中東紅海線，共同運營41條航線，提供595組港到港直達服務(wù)。

7月9日，UBS AG香港分行代表Faulkner Global Holdings Limited(中遠海控全資附屬企業(yè))及上港集團BVI發(fā)展有限公司(聯(lián)席要約人)宣布確實有意提出自愿性全面要約，按每股現(xiàn)金78.67港元收購東方海外國際的所有已發(fā)行股份(要約)。假設(shè)要約獲全面接納，中遠海控將收購東方海外國際的90.1%股權(quán)，對價為443.57億港元(相當于385.68億元人民幣)。中遠海控旗下的集裝箱船隊運力規(guī)模(含訂單)將超過290萬TEU，其在全球集運市場的領(lǐng)先地位將得到加強。中遠海運集運和東方海外國際將繼續(xù)以各自的品牌提供全球集運服務(wù)，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢的同時，挖掘協(xié)同效應(yīng)潛力，共同實現(xiàn)運營效率和競爭力的提升，實現(xiàn)長期可持續(xù)增長。

展望下半年，中遠海控認為集運市場需求整體向好，但增長面臨不確定性，新交付船舶將致運力供給增加，解決供需矛盾仍需時日。中遠海控將努力實現(xiàn)全年箱量和收入的較高增長，以及整體效益的大幅改善，同時做好要約收購東方海外國際的各項工作，按照商業(yè)計劃推進，爭取盡早落實。未來，中遠海控將朝著“全球第一梯隊的集運和碼頭服務(wù)供應(yīng)商”的目標努力。

東方海外國際：品牌效應(yīng)彰顯

作為中遠海控收購標的方，東方海外國際在其半年報中對收購一事作如下表態(tài)：多年來，東方海外國際通過參與聯(lián)盟，以及在每條航線上引入最合適、并多為最大型船舶以達到規(guī)模效應(yīng)。這些措施加上旗下專業(yè)員工、客戶基礎(chǔ)、資訊科技系統(tǒng)、對成本效益的專注及強勁的資產(chǎn)組合等，均構(gòu)成東方海外國際成功的要素。但業(yè)界正在快速整合，龍頭企業(yè)的運力以百萬TEU為計，要成功運作以爭逐前列，資本規(guī)模已是不可或缺。該要約為東方海外國際提供機遇，以中遠海控成員身份，繼續(xù)以東方海外國際品牌經(jīng)營，得以將自身營運模式及企業(yè)文化，結(jié)合中遠海控包括營運規(guī)模、資本基礎(chǔ)、與日俱增的船隊及大量港口投資等競爭優(yōu)勢。在業(yè)界正步入新階段時，兩家企業(yè)的聯(lián)合將有大好機會，做大做強，繼續(xù)鞏固在業(yè)界的翹楚地位。

至于具體業(yè)績，上半年，東方海外國際貨量同比增長7%，運載率同比上升1個百分點，每TEU收益同比增長8%。

上半年，東方海外國際太平洋航線貨量同比增長23%，而每TEU收益則同比下跌2%。貨量大幅增長，主要是因為東方海外國際通過自身擴展及通過海洋聯(lián)盟規(guī)模而增添運力。同時，東方海外國際受惠于市場對穩(wěn)健財務(wù)基礎(chǔ)的關(guān)注而將更多貨量投放于財力豐厚的航運企業(yè)以減低風險。

與太平洋航線類似，上半年，東方海外國際亞歐航線貨量及運費都從去年的歷史低位開始復(fù)蘇，貨量同比增長22%，每TEU收益同比改善21%。貨量大幅改善，除因去年基數(shù)較弱外，也因為市場開始重視具有穩(wěn)健財務(wù)基礎(chǔ)的航運企業(yè)。上半年，東方海外國際從三星重工接收首艘21413TEU型船，命名為“東方香港”號，這是目前全球最大的集裝箱船。8月和9月，“東方德國”和“東方日本”交付，其余3艘同容量的新船預(yù)期將于明年一季度前全部完成交付。

海豐國際：亞洲區(qū)內(nèi)“王者”

上半年，海豐國際(01308.HK)繼續(xù)專注于亞洲區(qū)內(nèi)市場，原因是海豐國際相信亞洲區(qū)內(nèi)市場將繼續(xù)保持健康穩(wěn)定增長。上半年，海豐國際經(jīng)營59條貿(mào)易航線，包括10條通過聯(lián)合服務(wù)經(jīng)營的貿(mào)易航線及21條通過集裝箱互換艙位安排經(jīng)營的貿(mào)易航線。這些貿(mào)易航線覆蓋中國(包括大陸、港臺)、日本、韓國、越南、泰國、菲律賓、柬埔寨、印尼、新加坡、馬來西亞及文萊的63個主要港口。截至上半年，海豐國際經(jīng)營一支由72艘船舶組成的船隊，總運力達到94882TEU，其中包括47 艘自有船舶(62060 TEU)及25 艘租賃船舶(32822TEU)，平均船齡為8.8 年。這72 艘船舶中44艘為1000TEU型船。

上半年，海豐國際海上物流業(yè)務(wù)于分部間抵銷前賺取的收入同比增長10.8%至5.21億美元，主要由于航運量從去年上半年的1094470TEU增至今年同期的1257301TEU。

散運：走出低谷

中外運航運：業(yè)績贏市場

上半年，中外運航運(00368.HK)干散貨運輸部門收益為2.41億美元，同比增長48.1%。其中，運費收入1.50億美元(去年同期為1.27億美元);租金收入0.91億美元(去年同期為0.36億美元)。上半年，完成運輸量2087萬噸(去年同期為2047萬噸)，干散貨船等價期租租金(TCE)費率為9514美元(去年同期為5562美元)，TCE費率高于現(xiàn)貨市場BDI的平均租金水平約一成。

上半年，中外運航運干散貨運輸營運成本為2.34 億美元(去年同期為2.00億美元)。今年營運成本增加是因租金費率上升導(dǎo)致經(jīng)營租賃船舶租金同比增長58.7%及燃油價格上升導(dǎo)致航程成本增長27.2%。同時，營運成本的增加部分被降本增效導(dǎo)致的貨物運輸成本及船舶成本下降所抵銷。

招商輪船：市場超預(yù)期

上半年，招商輪船繼續(xù)拓展戰(zhàn)略客戶，依托控股股東招商局集團與各大貨主央企簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議，加強與國內(nèi)大型糧食、煤炭及鐵礦等貨主企業(yè)的合作。上半年，招商輪船與央企中鋼集團訂載船舶占其海岬型船隊訂載總數(shù)的40%。

上半年，招商輪船注重創(chuàng)新經(jīng)營，穩(wěn)健擴張。與招銀租賃完成2艘超靈便型船的合作項目，6月底，長期租入招銀租賃2艘6.1萬DWT級超靈便型船，采取“經(jīng)營+管理”的模式，擴大經(jīng)營、管理規(guī)模，提升收益。此外，招商輪船根據(jù)市場研判制定相應(yīng)訂載策略，采取多元化訂載、指數(shù)與固定運價相結(jié)合、短期與近期相結(jié)合、長期與短期相結(jié)合的方式，提高船隊經(jīng)營效益。上半年，招商輪船布局全球航線，調(diào)整擺位航線和貨種，增加大西洋市場船位比重，依靠環(huán)形航線提升經(jīng)營效益。

展望下半年，招商輪船認為市場繼續(xù)復(fù)蘇力度和旺季需求存在不確定性，總體運力供應(yīng)依舊過剩。按往年市場走勢，下半年市場表現(xiàn)總體好于上半年，但鐵礦石、煤炭、糧食運輸需求上半年已超預(yù)期發(fā)展，下半年的旺季需求是否能夠符合甚至超過市場預(yù)期，招商輪船對此持謹慎態(tài)度。三季度，鐵礦石創(chuàng)紀錄港口庫存尚待消化，中國進口煤炭政策趨緊等也可能限制市場反彈空間;四季度，季節(jié)性需求給市場帶來發(fā)展空間，市場上行力度取決于鐵礦石、煤炭等主要貨種海運需求等變化。

寧波海運：生產(chǎn)量超標

寧波海運(600798.SH)的運力均為散貨船，上半年新建的2艘4.95萬噸級散貨船投入營運。截至上半年，寧波海運擁有散貨船20艘、95.65萬DWT。其中，靈便型散貨船16艘、67.75萬DWT;巴拿馬型散貨船4艘、27.90萬DWT。寧波海運主要貨源為煤炭、礦砂、糧食等大宗散貨。

上半年，寧波海運完成貨運量1449.62萬噸、周轉(zhuǎn)量476.61億噸公里(去年同期同口徑貨運量為951.23萬噸、周轉(zhuǎn)量為295.21億噸公里)，同比分別增長52.39%和61.45%，分別完成年度計劃的59.83%和65.23%;水路貨物運輸業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.96億元，同比增長80.52%，為年度計劃的62.50%。

寧波海運目前已經(jīng)形成一支以靈便型和巴拿馬型船為主、船齡較輕、國際國內(nèi)并舉、具有一定競爭力的散貨船隊。截至上半年，寧波海運船隊平均船齡為14.05年。

太平洋航運：最低潮已過

太平洋航運(02343.HK)在半年報中表示，散運市場狀況自去年有所改善，并相信當前散運市場周期的最低潮已經(jīng)過去。

上半年，在散運方面，太平洋航運的虧損降至630萬美元(去年同期為虧損6040萬美元)，同比改善90%。太平洋航運的小靈便型和超靈便型散貨船的TCE費率分別高于市場指數(shù)20%及11%。

上半年，太平洋航運的最后一批新造散貨船已獲交付，并開始購買二手船。截至上半年，太平洋航運營運中的自有船隊數(shù)目擴至101艘，整體上營運約250艘散貨船;于下半年的收租日數(shù)中，太平洋航運的小靈便型及超靈便型散貨船分別已有57%及80%按日均租金8360美元及9830美元獲訂約。

金輝集團：賣船還貸款

雖然散運市場正在向好，但之前低迷時期實在太久。上半年，金輝集團(00137.HK)經(jīng)營似乎出現(xiàn)問題，雖然業(yè)績同比大幅增長，但仍出售5艘船舶(4艘超靈便型船及1艘靈便型船)，總價為6300萬美元，用于償還船舶按揭貸款。

油運: 外貿(mào)下跌

中遠海能：以內(nèi)貿(mào)補外貿(mào)

上半年，中遠海能實現(xiàn)外貿(mào)運輸收入約31.50億元，同比下降約20.91%，其中實現(xiàn)毛利率約為20.22%，同比減少約12.56個百分點。實現(xiàn)內(nèi)貿(mào)運輸收入約14.47億元，同比增長約12.95%，其中實現(xiàn)毛利率約39.24%，同比減少約3.95個百分點。

上半年外貿(mào)油運市場運價同比下跌。為此，中遠海能采取如下措施應(yīng)對：一是調(diào)整期租、入POOL經(jīng)營和自營比例。二是在內(nèi)貿(mào)收益高于外貿(mào)市場的情況下，將部分外貿(mào)運力改投內(nèi)貿(mào)市場。三是為國內(nèi)外大型石油企業(yè)提供量身定制的運輸服務(wù)取得建設(shè)性合作成果。

中遠海能表示，短期內(nèi)外貿(mào)油運市場過剩將持續(xù)運力。從中長期看，全球油輪運力需求將持續(xù)增長，尤其受美國原油出口大幅增加、中國等亞洲國家進口需求強勁增長的影響，長距離運輸需求將持續(xù)增加。同時，隨著環(huán)保要求日益嚴格以及老舊油輪營運成本帶來的壓力，未來幾年很多老齡油輪可能被拆解，屆時市場供求關(guān)系將發(fā)生變化。沿海油運市場方面，隨著中國管道建設(shè)和大碼頭建設(shè)進度加快，地煉油品運輸物流結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，進口原油國內(nèi)水運中轉(zhuǎn)需求或?qū)⑦M入下降通道，但受益于中國進口原油“兩權(quán)”放開政策，原油水上運輸需求還會穩(wěn)中有升。總體而言，未來沿海油運市場將保持穩(wěn)定。

招商輪船：市場短期利空

上半年，招商輪船油運業(yè)務(wù)營業(yè)收入為26.59億元，營業(yè)利潤為5.63億元。毛利率沒有公開數(shù)據(jù)，《航運交易公報》記者根據(jù)已公開數(shù)據(jù)初步估算為21.17%，這樣的話，毛利率同比(去年為49.69%)下降28.52個百分點。

在這樣的低迷市場下，招商輪船堅持一貫的大客戶和COA戰(zhàn)略。上半年，招商輪船與中石化的長期原油運輸合同執(zhí)行情況良好，VLCC船隊與央企石油企業(yè)在即期市場上訂載同比繼續(xù)增加，占總訂載航次比例超過70%。在保持如上優(yōu)勢的情況下，招商輪船深化全球運營，加強西部市場開拓，中東西向航線和全球大三角航線運營繼續(xù)對穩(wěn)定和提升經(jīng)營效益起到關(guān)鍵作用。

展望下半年，招商輪船認為油運市場將繼續(xù)承壓。三季度，OPEC減產(chǎn)延續(xù)、新運力繼續(xù)大量投入使用多等因素，造成市場整體供需結(jié)構(gòu)惡化。

四季度，對于冬季市場反彈力度，招商輪船持謹慎態(tài)度，主要因素如下：中國戰(zhàn)略儲備原油增量;西非、美灣、歐洲至遠東長航線貨載量;原油期貨貿(mào)易機會促成VLCC浮艙需求。供應(yīng)方面，市場低迷疊加環(huán)保要求，老舊油輪的退出/拆解預(yù)計可望增加。